簡單評價港燈業績

今次簡評的股票係港燈--SS(2638.hk)。首先要講的係Blog主而家係無持有佢﹐只係好幾年前買過佢﹐所以一直都有留意下佢。


港燈可以話係較出名的上市公司中業務最簡單的一間﹐一句講晒：發電+賣電。所以收入絕大部分就係賣電﹐支出就係發電加營運成本。

以下所有圖片﹐如無特別標示﹐都係來自港燈2017年【二零一七年全年業績】(連結)

收入

收入係17年就上升左2.4%﹐增幅就比16年增長大左0.5個百分點(無錯﹐係要用埋小數點......)。

港燈的業務咁簡單﹐也都令到增加收入的方法好簡單﹐一係加電費﹐一係增加售電量。但好可惜的係第二個方法並唔可行...

港燈係業績一邊指出用電需求上升﹐但又同時指出售電量比16年少﹐而且預計未來的用電量會繼續跌。

近年售電量下跌主要係黎自商業部分﹐相信同近年唔少商廈都了解到節能對於支出的正面影響

(來源: 港燈2016年年報 連結)

所以增加收入方法就係加價﹐而港燈就已經公佈18年總電費會比17年增加2.1仙至112.5仙。無論係港燈定係對面海的中電﹐電費價格都係受政府的監管﹐所以加價能力唔會好似另外一間公用公司煤氣咁""理論上""可以隨意加價

溢利

可以見得到係支出方面無咩大的變化﹐最終去到最低的稅後溢利比16年升左6.25%。但係相信大家都仲見到有多一行叫做""按管制計劃調撥""﹐呢行就姐係經常係電視聽到的""管制計劃協議""﹐

與電力公司簽訂的《管制計劃協議》：

香港電燈有限公司及香港電燈集團有限公司

(來源: 環境局 連結)

簡單一句就姐係多除少補﹐直至到左個准許利潤。直至2017年准許利潤回報率係9.99%﹐但由2018年起就會降低至8%﹐姐係話會有更多的利潤被迫要搬離公司條數。港燈當然唔會就咁比個利潤咁容易下跌。由於利潤上限係以固定資產價值做分母﹐所以港燈就可以以增加投資去換黎高D的利潤

分派

做數咁做到同16年一樣﹐全年派40.04仙。現價計只有5厘幾息。

借貸
港燈其中一個問題係佢的負債。17年借貸比16年多左5%至413.7億﹐主要係多左4億(等值大約30億港幣)美金零息中期票據﹐最早可以係2020年贖回。

由於港燈的中期票據借貸一係以定息一係以零息借貸﹐所以黎緊的加息對港燈無咩大影響

港燈過去的派息政策一向都係個年賺幾多就接近派番幾多﹐所以先保持咁高息﹐係17年仲要派突。

(來源:aastock)

由於港燈係將來幾年都要因應更新發電機組同埋增加發電資產價值﹐但本身並無咩現金儲備﹐相信將來港燈一係減少派息﹐一係繼續借貸﹐但後者就會受美國加息影響而增加利息支出。

將來
講港燈的前景﹐就當然要講利潤管制會係18年開始下跌至8%﹐姐係話港燈要增加資本先至可以追番以前的利潤。但係17年只計資產賬面淨值不升反跌。跟據港燈的新聞稿﹐最新一批值三十億的發電機組係16年開展打樁工程﹐會係2020年投入運作﹐而呢筆數就已經係16年年報反映左。就咁睇唔見到短期內會有大型的資產購置﹐相信18年的資產淨值唔會有大轉變﹐意味利潤好大機會會下跌。

正如文章一開頭所講﹐港燈業務簡單﹐導致佢增加收入的方法都好簡單。但唔好唔記得佢係長和系的公司﹐所以到最後仲有一招增加收入的方法.....

連結

長和系最叻係咩？未就係地產

同邊間公司合作？當然係長實地產 (1113.hk)

正如之前所講﹐港燈無咩現金係手﹐所以主要係由長實地產(簡稱長地(ps:我知簡稱應該叫長實))出資﹐補地價大約六億六千萬﹐港燈出六分一﹐另再出資三千萬起酒店﹐有剩就長地出。物業屬於港燈﹐長地負責起酒店﹐將來係終止日期前就會按比例分派比港燈﹐過左終止日期後就全部歸港燈。

(來源:

關連交易

建議酒店發展項目之框架協議

連結)

港燈夥長實鴨脷洲建酒店

(來源:蘋果日報)

講左咁耐﹐咁間酒店起係邊？

鴨脷洲海怡半島.......

老實咁講﹐轉為起酒店確實係會為港燈帶黎其他收入﹐由其港燈收入太單一﹐只係有以下問題:

1.鴨脷洲海怡半島的酒店會主打咩人？相信都係中國的旅行團﹐咁房價又點會高？

2.香港仔同埋鴨脷洲近年已經有唔少酒店開幕﹐對房價的壓力唔細

3.將來仲會有幾多訪港旅行團？

4.Blog主本身對長地+酒店呢個組合無咩好感﹐例子有紅磡同青衣的一系列酒店

5.港燈已經講明有機會需要向銀行融資借貸以支付部分補地價

到最後﹐到底港燈係長期仲有無能力保持到5厘咁高息﹐Blog主係對此有懷疑

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今次的簡單評價就到呢到為止

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戴頭盔時間

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